Convex Finance: Curve Wars และ veCRV Boosting

Convex Finance คือโปรโตคอล DeFi ที่สร้างขึ้นบนรากฐานของ Curve Finance เพื่อแก้ปัญหาสำคัญของผู้ถือ CRV นั่นคือการต้องล็อกโทเคนนานสูงสุดถึง 4 ปีจึงจะได้สิทธิ์ boost ผลตอบแทนเต็มรูปแบบผ่านระบบ veCRV ด้วยการรวบรวม CRV และอำนาจโหวตจากผู้ใช้จำนวนมากไว้ในที่เดียว Convex ทำให้ผู้ฝากสินทรัพย์รายย่อยเข้าถึงระดับ boost ที่สูงขึ้นได้โดยไม่ต้องล็อกโทเคนด้วยตนเอง ปัจจุบัน Convex เป็นหนึ่งในผู้เล่นที่มีอิทธิพลมากที่สุดใน "Curve Wars" ซึ่งเป็นการแข่งขันระหว่างโปรโตคอล DeFi ต่าง ๆ เพื่อสะสมอำนาจโหวตและกำหนดทิศทางว่าพูลใดบน Curve จะได้รับการจัดสรรรางวัลมากที่สุด บทความนี้จะพาไปทำความเข้าใจกลไก veCRV boosting, CVX tokenomics และตลาด bribery อย่าง Votium ที่ผูกโยงทุกส่วนเข้าด้วยกัน

Convex คืออะไร

Convex Finance เป็นโปรโตคอลที่ออกแบบมาเพื่อเพิ่มประสิทธิภาพในการรับผลตอบแทนจาก Curve Finance โดยอาศัยหลักการรวมสภาพคล่องและอำนาจโหวตของผู้ใช้จำนวนมากไว้ในที่เดียว ผู้ใช้มีทางเลือกหลักสองแบบ แบบแรกคือฝาก CRV เข้า Convex เพื่อแลกรับ cvxCRV ซึ่งเป็นโทเคนตัวแทนที่สามารถนำไป stake ต่อเพื่อรับผลตอบแทนเพิ่มเติม โดยไม่ต้องล็อก CRV ด้วยตนเองตามระบบ veCRV ดั้งเดิมของ Curve แบบที่สองคือฝากโทเคน LP ของพูลบน Curve เข้า Convex เพื่อรับรางวัล CRV ที่ถูก boost ให้สูงขึ้นโดยอัตโนมัติ พร้อมทั้งได้รับโทเคน CVX ซึ่งเป็นโทเคนหลักของแพลตฟอร์มเป็นรางวัลเพิ่มเติม CVX ทำหน้าที่เป็นทั้งโทเคนแรงจูงใจและโทเคนธรรมาภิบาลของ Convex เอง

Curve Finance พื้นฐานที่ต้องเข้าใจก่อน

ก่อนจะเข้าใจ Convex ได้อย่างถ่องแท้ จำเป็นต้องเข้าใจ Curve Finance ก่อน Curve เป็น decentralized exchange (DEX) ที่ออกแบบมาโดยเฉพาะสำหรับการแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ที่มีมูลค่าใกล้เคียงกัน เช่น stablecoin ต่อ stablecoin หรือ wrapped asset ต่อสินทรัพย์ต้นทาง ด้วยกลไก automated market maker เฉพาะทางที่ให้ราคาผลกระทบ (slippage) ต่ำกว่า AMM ทั่วไปอย่างมีนัยสำคัญเมื่อแลกเปลี่ยนสินทรัพย์ประเภทเดียวกัน ผู้ที่ล็อก CRV ซึ่งเป็นโทเคนหลักของ Curve จะได้รับ veCRV (vote-escrowed CRV) ตามระยะเวลาที่ล็อก สูงสุด 4 ปี veCRV ให้สิทธิ์สองอย่างคือสิทธิ์ในการโหวตกำหนดว่าพูลใดจะได้รับการจัดสรรรางวัล CRV มากขึ้นผ่านกระบวนการที่เรียกว่า gauge weight vote และสิทธิ์รับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมการเทรดบนแพลตฟอร์ม Convex ใช้ประโยชน์จากกลไกนี้โดยรวบรวม veCRV จำนวนมากไว้ในสัญญาของตนเอง

Curve Wars คืออะไร

Curve Wars คือคำที่ใช้เรียกการแข่งขันระหว่างโปรโตคอล DeFi ต่าง ๆ เพื่อสะสมอำนาจโหวตของ veCRV หรือควบคุมอำนาจโหวตผ่าน Convex เนื่องจากพูลใดก็ตามที่ได้รับ gauge weight สูงกว่าจะได้รับการจัดสรรรางวัล CRV มากกว่า ซึ่งหมายถึงสภาพคล่องที่มากขึ้นและต้นทุนที่ต่ำลงสำหรับสินทรัพย์ของโปรโตคอลนั้นบน Curve โปรโตคอลที่ต้องการสภาพคล่องสำหรับ stablecoin หรือสินทรัพย์ synthetic ของตนจึงพยายามทุกวิถีทางเพื่อดึงคะแนนโหวตมาที่พูลของตนเอง เนื่องจาก Convex ถือครอง veCRV สัดส่วนสูงที่สุดในระบบ อำนาจการตัดสินใจส่วนใหญ่ในสงครามนี้จึงตกอยู่กับผู้ที่มีอิทธิพลเหนือทิศทางการโหวตของ Convex นั่นคือผู้ถือ vlCVX ทำให้เกิดตลาดรองสำหรับการซื้ออำนาจโหวตที่เรียกว่าตลาด bribery ขึ้นตามมา

veCRV Boosting ทำงานอย่างไร

บน Curve ผู้ให้สภาพคล่อง (LP) ที่ล็อก CRV เป็น veCRV จะได้รับ boost ต่อรางวัล CRV ของพูลที่ตนฝากอยู่ โดยตัวคูณ boost ขึ้นอยู่กับสัดส่วนระหว่างจำนวน veCRV ที่ผู้ใช้ถือกับขนาดเงินฝากในพูลนั้น ยิ่งมี veCRV มากเมื่อเทียบกับเงินฝาก ตัวคูณก็ยิ่งเข้าใกล้ระดับสูงสุดที่ระบบกำหนดไว้ ปัญหาคือผู้ใช้รายย่อยมักไม่มี CRV มากพอที่จะล็อกจนได้ boost ระดับสูงสุด และการล็อกนานถึง 4 ปีก็เป็นข้อจำกัดด้านสภาพคล่องที่สำคัญ Convex แก้ปัญหานี้ด้วยการรวม veCRV จากผู้ใช้จำนวนมากไว้ในสัญญาเดียว ทำให้เงินฝากทุกก้อนในพูลของ Convex ได้รับ boost ในระดับที่สูงใกล้เคียงค่าสูงสุดโดยอัตโนมัติ ผู้ฝากจึงมักได้รับ APR ที่สูงกว่าการฝากตรงบน Curve โดยไม่ต้องล็อก CRV ด้วยตนเองเลย แม้ผลตอบแทนจริงจะผันผวนตามสภาพตลาดและอาจเปลี่ยนแปลงได้ตลอดเวลา

CVX Tokenomics

CVX เป็นโทเคนหลักของ Convex Finance ที่แจกจ่ายให้แก่ผู้ฝาก CRV และผู้ให้สภาพคล่องในพูลของ Convex เป็นรางวัลเสริมนอกเหนือจาก CRV ที่ได้รับตามปกติ อัตราการแจกจ่าย CVX ต่อ CRV ที่ได้รับถูกออกแบบให้ลดลงตามลำดับเมื่อปริมาณ CRV สะสมที่ไหลผ่านระบบเพิ่มขึ้น ในลักษณะคล้ายกับตารางการลดอัตราปล่อยโทเคนของ Curve เอง เพื่อจำกัดอัตราเงินเฟ้อของ CVX ในระยะยาว และ CVX มีเพดานอุปทานสูงสุดตายตัวตั้งแต่การออกแบบเริ่มต้น ผู้ถือ CVX สามารถนำไปล็อกเป็น vlCVX เพื่อรับสิทธิ์ธรรมาภิบาลในการโหวตกำหนดทิศทางของ veCRV ที่ Convex ถือครองทั้งหมด รวมถึงสิทธิ์รับส่วนแบ่งค่าธรรมเนียมของแพลตฟอร์มและรางวัลจากตลาด bribery ยิ่งมี vlCVX มาก อิทธิพลต่อทิศทางการโหวตของ Convex ก็ยิ่งสูงตามไปด้วย

Votium และตลาด Bribery

Votium เป็นแพลตฟอร์มตลาดกลางที่เชื่อมโยงโปรโตคอล DeFi ที่ต้องการดึงคะแนนโหวตเข้ากับผู้ถือ vlCVX ที่มีอำนาจกำหนดทิศทางการโหวตของ Convex โปรโตคอลที่ต้องการให้พูลของตนได้รับ gauge weight สูงขึ้นสามารถเสนอผลตอบแทน หรือที่เรียกกันในวงการว่า bribe ให้แก่ผู้ถือ vlCVX ที่โหวตสนับสนุนพูลของตนในแต่ละรอบ กลไกนี้ก่อให้เกิดสิ่งที่เรียกว่า bribe economy หรือเศรษฐกิจตลาดคะแนนโหวต ซึ่งเป็นตลาดที่มูลค่าของอำนาจโหวตถูกกำหนดโดยอุปสงค์และอุปทานเช่นเดียวกับตลาดอื่น ๆ เนื่องจาก Convex ถือครองสัดส่วน veCRV สูงที่สุดในระบบ Nนvlcxvยิ่งทำให้ผู้ถือ vlCVX ผ่าน Votium มีอิทธิพลอย่างมากต่อทิศทางการจัดสรรรางวัลทั้งหมดบน Curve และกลายเป็นศูนย์กลางสำคัญของ Curve Wars ที่ผู้เล่นรายใหญ่ในวงการ DeFi ต่างต้องให้ความสำคัญ

ความเสี่ยงที่ต้องพิจารณา

การใช้งาน Convex มาพร้อมความเสี่ยงหลายประการที่ผู้ใช้ควรทำความเข้าใจก่อนมีส่วนร่วม ความเสี่ยงแรกคือความเสี่ยงด้าน smart contract ทั้งของ Convex เองและของ Curve ที่ Convex พึ่งพาอยู่ ความบกพร่องของโค้ดในชั้นใดชั้นหนึ่งอาจส่งผลกระทบต่อสินทรัพย์ที่ฝากไว้ ความเสี่ยงที่สองคือความผันผวนของตลาด ทั้งราคาของ CVX cvxCRV และมูลค่ารางวัลจากตลาด bribery ที่ไม่แน่นอนและเปลี่ยนแปลงตามอุปสงค์อุปทานในแต่ละรอบโหวต ความเสี่ยงที่สามคือการลดค่าของ CVX จากอัตราการปล่อยโทเคนใหม่อย่างต่อเนื่อง แม้จะออกแบบให้ลดลงตามเวลาแต่ก็ยังสร้างแรงกดดันต่อราคาได้ ความเสี่ยงที่สี่คือประเด็นการรวมศูนย์อำนาจโหวต เนื่องจาก Convex ถือครอง veCRV สัดส่วนสูงมาก การตัดสินใจของกลุ่มผู้ถือ vlCVX จำนวนหนึ่งจึงมีอิทธิพลต่อทิศทางทั้งระบบนิเวศของ Curve อย่างไม่สมส่วน นอกจากนี้ Curve Wars เองก็ยังเสี่ยงต่อการเปลี่ยนแปลงนโยบายหรือกลไกใหม่ ๆ ที่ Curve หรือ Convex อาจปรับใช้ในอนาคต ผู้ใช้ควรตรวจสอบประวัติการตรวจสอบความปลอดภัย (security audit) และการมีอยู่ของโปรแกรม bug bounty ก่อนฝากสินทรัพย์จำนวนมาก

เริ่มต้นใช้งาน Convex ทีละขั้นตอน

สำหรับผู้ที่สนใจศึกษาการใช้งาน Convex Finance ในเชิงเทคนิค ขั้นตอนโดยทั่วไปมีดังนี้ ขั้นแรก เตรียมกระเป๋าสตางค์ที่รองรับ Ethereum และมี CRV หรือโทเคน LP ของพูลบน Curve ที่ต้องการฝาก พร้อมสำรอง ETH สำหรับค่าธรรมเนียมเครือข่าย ขั้นที่สอง เข้าเว็บไซต์ทางการของ Convex และเชื่อมต่อกระเป๋าสตางค์ ขั้นที่สาม เลือกฝาก CRV เพื่อรับ cvxCRV หรือฝากโทเคน LP เพื่อรับรางวัลที่ถูก boost ขึ้นอยู่กับเป้าหมายของผู้ใช้ ขั้นที่สี่ นำ cvxCRV หรือโทเคน LP ที่ฝากไปวางใน pool ที่เกี่ยวข้องเพื่อเริ่ม stake และรับรางวัลอย่างต่อเนื่อง ขั้นที่ห้า ตรวจสอบและเรียกร้อง (claim) รางวัล CRV และ CVX ที่สะสมได้เป็นระยะ สำหรับผู้ที่ต้องการมีบทบาทด้านธรรมาภิบาลและรับส่วนแบ่งรายได้จากตลาด bribery สามารถนำ CVX ไปล็อกเป็น vlCVX ผ่านหน้าธรรมาภิบาลของ Convex จากนั้นจึงเข้าร่วมโหวตในแต่ละรอบหรือมอบสิทธิ์การโหวตให้ผู้อื่นดำเนินการแทนได้ ควรศึกษาอินเทอร์เฟซและอ่านเอกสารทางการอย่างละเอียดก่อนทำธุรกรรมจริงทุกครั้ง

คำถามที่พบบ่อย

สรุป

Convex Finance เป็นโปรโตคอลที่สร้างขึ้นบน Curve Finance เพื่อช่วยให้ผู้ฝากสินทรัพย์และผู้ถือ CRV ได้รับผลตอบแทนที่มีประสิทธิภาพมากขึ้น โดยไม่ต้องล็อก CRV ด้วยตนเองนานถึง 4 ปีตามกลไกเดิมของ Curve กลไกการรวม veCRV และการกระจาย boost ทำให้ Convex กลายเป็นผู้เล่นที่มีอิทธิพลสูงสุดใน Curve Wars ซึ่งเป็นการแข่งขันสะสมอำนาจโหวตเพื่อกำหนดทิศทางรางวัลของพูลต่าง ๆ บน Curve ผ่านระบบ CVX tokenomics และ vlCVX ที่เชื่อมโยงกับตลาด bribery อย่าง Votium\n\nอย่างไรก็ตาม ระบบนี้มีความซับซ้อนหลายชั้น ทั้งความเสี่ยงจาก smart contract ความผันผวนของราคาโทเคน การลดค่าของ CVX จากการปล่อยโทเคนใหม่ (emission) และประเด็นการรวมศูนย์อำนาจโหวตไว้ที่โปรโตคอลเดียว ผู้ที่สนใจควรศึกษากลไกทั้งหมดอย่างละเอียด ติดตามความเคลื่อนไหวของ Curve Wars และประเมินความเสี่ยงด้วยตนเองก่อนตัดสินใจมีส่วนร่วม บทความนี้จัดทำขึ้นเพื่อวัตถุประสงค์ด้านการศึกษาเท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงินหรือการลงทุน

บทความนี้มีวัตถุประสงค์เพื่อการศึกษาเท่านั้น ไม่ถือเป็นคำแนะนำทางการเงิน