Ledger Nano S Plus

在DeFi众多稳定币中，Ethena的USDe以其独特的合成美元机制脱颖而出，年化收益率可达10-30%，且无需依赖银行或传统储备。这种方式与USDT或USDC截然不同。 本文将解释Ethena是什么、USDe如何运作、收益来自哪里、USDe与sUSDe的区别，以及使用前需要了解的主要风险。

目录
  1. Ethena是什么
  2. Delta中性策略如何运作
  3. 收益从何而来
  4. USDe与sUSDe有什么区别
  5. ENA代币是什么
  6. 主要风险须知
  7. 如何使用Ethena
  8. 常见问题

Ethena是什么

Ethena是一个建立在以太坊上的DeFi协议，由Guy Young于2023年创立，获得Dragonfly、OKX Ventures、Deribit等机构的支持。其旗舰产品USDe是一种合成美元，市值已超过30亿美元。


与持有真实美元的传统稳定币（USDT、USDC）不同，Ethena通过Delta中性策略创建USDe：将真实抵押品（stETH、ETH、BTC）与永续合约空头仓位相结合，以维持1美元的稳定锚定。


协议还拥有ENA治理代币，持有者可以参与协议决策并获得额外奖励。

USDe不是像Terra UST那样的算法稳定币——它有完整的抵押品支持，但使用衍生品对冲而非算法供应控制来维持锚定。

Delta中性策略如何运作

Ethena的核心机制是Delta中性对冲，工作原理如下：


1. 用户存入stETH（或ETH/BTC）作为抵押品
2. Ethena同时在永续合约市场（Bybit、OKX、Deribit）开立等值空头仓位
3. 如果ETH价格上涨：抵押品价值增加，但空头仓位亏损相同——净值保持不变
4. 如果ETH价格下跌：抵押品价值减少，但空头仓位盈利相同——净值仍然不变


结果是USDe无论ETH价格如何波动都能保持1美元的价值。这被称为Delta中性，因为两个仓位的价格敏感度（Delta）相互抵消为零。

收益从何而来

Ethena从两个主要来源获取收益：


**1. stETH的质押收益**
通过使用stETH作为抵押品，Ethena自动从以太坊网络的权益证明共识中赚取约3-4%的年化质押奖励。


**2. 空头仓位的资金费率**
在永续合约市场中，当市场情绪看涨时，多头交易者持续向空头交易者支付资金费率。在牛市期间，资金费率可达年化20-50%，这是Ethena的主要收入来源。


两种收入来源相结合，可产生远高于传统稳定币的年化收益率。2024-2025年间，sUSDe平均年化收益为15-25%，但收益率随市场条件波动。

USDe与sUSDe有什么区别

Ethena有两种用户需要了解的不同代币：


**USDe** — 锚定1美元的合成美元
- 用于支付、DeFi交易及跨协议抵押
- 不直接累积收益
- 可随时赎回为基础抵押品


**sUSDe** — 累积收益的质押USDe
- 通过在Ethena协议中质押USDe获得
- 价值相对USDe持续升值（rebase模式）
- 使用前需要解除质押，有7天冷却期


常见策略是将sUSDe作为生息资产持有，需要流动性时再解押。或者，也可以通过Curve Finance等DEX立即出售sUSDe，但可能存在一定的滑点。

ENA代币是什么

ENA是Ethena的治理代币，于2024年4月空投给早期用户，现已在全球主要交易所上市。


ENA持有者可以：
- 对协议开发提案进行投票
- 质押ENA获得sENA和额外奖励
- 参与设置协议风险参数


Ethena还运营持续的Shard活动——基于积分的项目，用户通过质押USDe、提供流动性或在合作协议中使用Ethena来赚取积分，以获得未来ENA空投的份额。这些活动显著推动了协议的用户增长和TVL。

主要风险须知

尽管Ethena颇具创新性，但存在几个重要风险：


**资金费率风险**
在熊市中，资金费率可能变为负数，意味着空头仓位需要支付而非获得资金费率。Ethena维护保险基金来覆盖这些时期，但如果基金耗尽，锚定可能受到威胁。


**托管方风险**
抵押品由Copper和Ceffu等场外结算（OES）提供商持有，存在交易对手风险。


**交易所风险**
在中心化交易所（Bybit、OKX）持有空头仓位，使协议面临这些交易所出现故障或被黑客攻击的风险。


**智能合约风险**
尽管经过多次审计，Ethena的代码可能存在未被发现的漏洞。


**无政府背书**
USDe是合成资产——与银行存款不同，它没有存款保险或政府保护。

黄金法则：永远不要将所有资产存放在单一协议中。即使是经过严格审计的大型DeFi平台，也要注意分散风险。

如何使用Ethena

开始使用Ethena非常简单：


1. 访问app.ethena.fi
2. 连接钱包（MetaMask、Rabby等）
3. 通过存入stETH、ETH、USDT或USDC来铸造USDe
4. 质押USDe获得sUSDe并开始赚取收益
5. 在Ethena仪表板中监控每日收益


退出时，解除sUSDe质押并等待7天冷却期，然后将USDe赎回为stETH或USDT。如需立即退出而不等待，可以在Curve Finance或其他DEX上出售sUSDe，但根据流动性深度可能会有一定滑点。

常见问题

USDe比USDT更安全吗？
两者风险不同。USDT的风险在于中心化和对Tether公司的依赖，而USDe的风险包括资金费率转负、托管方风险和智能合约漏洞。总体而言，USDe更为复杂，更适合在投资前了解其机制的用户。
sUSDe的收益可持续吗？
收益取决于永续合约资金费率，牛市时较高，熊市时可能减少甚至转负。收益是可变的，不是固定的——应将其视为长期平均收益，而非保证利率。
使用Ethena的最低金额是多少？
没有最低限额，但以太坊gas费用使小额存款不实际。建议至少从500-1,000美元开始，以确保收益超过交易成本。
USDe与Terra UST有何不同？
UST没有真实抵押品，依靠LUNA代币进行算法锚定维护，于2022年崩溃。USDe由真实资产（stETH、ETH）100%以上超额抵押支持，并使用衍生品对冲而非算法代币铸造——这是根本不同的机制。
ENA代币值得投资吗？
ENA是治理代币，其价值取决于协议的增长。如果Ethena持续扩张，ENA可能升值。但它与其他山寨币一样具有典型风险。这不是投资建议——在投资前请务必自行研究。

关注最新加密货币新闻

每天从678.in.th获取比特币、山寨币市场分析和新闻

查看所有文章

总结

Ethena和USDe代表了近年来DeFi中最具创新性的发展之一。Delta中性合成美元概念——通过质押奖励和永续合约资金费率产生收益——巧妙地将传统金融策略与链上执行相结合。 然而，高收益伴随着需要管理的风险：资金费率风险、托管方风险和智能合约漏洞。在使用Ethena之前，请确保了解其机制，并从小额开始以熟悉系统。

本文仅供教育参考，不构成财务建议。